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2025-10-16
PP电子APP下载质疑声中市值冲上|香艳迷醉|4000亿港元泡泡玛特还需要寻找下
【概要描述】 pp电子游戏，PP电子(中国)官方网站，pp电子官网“我们去年营收100亿元，今年希望做到200亿元，但目前感觉今年300亿也很轻松。”泡泡玛特创始人王宁在2025年中期业绩会上称。 志得意满之余，王宁突然掏出了一个Mini版LABUBU提前带货：“我们本周将推出Mini版LABUBU，以前可能大家都是挂在包上，可能从下周开始，大家可以挂在手机上，它的使用场景会更多。” 2025年上半年，
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pp电子游戏◈ღღღ，PP电子(中国)官方网站◈ღღღ，pp电子官网“我们去年营收100亿元◈ღღღ，今年希望做到200亿元◈ღღღ，但目前感觉今年300亿也很轻松◈ღღღ。”泡泡玛特创始人王宁在2025年中期业绩会上称◈ღღღ。
志得意满之余◈ღღღ，王宁突然掏出了一个Mini版LABUBU提前带货◈ღღღ：“我们本周将推出Mini版LABUBU◈ღღღ，以前可能大家都是挂在包上◈ღღღ，可能从下周开始◈ღღღ，大家可以挂在手机上◈ღღღ，它的使用场景会更多◈ღღღ。”
2025年上半年◈ღღღ，LABUBU的疯狂旋风从中国刮向全球◈ღღღ。一场拍卖会上◈ღღღ，一款初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币成交◈ღღღ，创下潮流玩偶拍卖新纪录◈ღღღ。同期◈ღღღ，泡泡玛特市值冲向4000亿港元◈ღღღ，更将不少老牌互联网大厂“踩”在脚下◈ღღღ。
不过狂飙的市值◈ღღღ，并不能打消市场对于泡泡玛特是否“虚火”的质疑◈ღღღ。6月前后◈ღღღ，微信◈ღღღ、百度等搜索指数显示◈ღღღ，LABUBU热度攀上顶峰后◈ღღღ，已出现降温趋势◈ღღღ。
上半年◈ღღღ，LABUBU究竟给泡泡玛特带来了多少收入◈ღღღ，泡泡玛特的下一只LABUBU又在何处？8月19日◈ღღღ，随着泡泡玛特发布2025年半年报◈ღღღ，答案揭晓◈ღღღ。
财报显示◈ღღღ，2025年上半年泡泡玛特营收138.8亿元◈ღღღ，同比增长204.4%◈ღღღ，经调整净利润47.1亿元◈ღღღ，同比增长362.8%◈ღღღ。其中◈ღღღ，LABUBU所在的THE MONSTERS系列营收达到48.1亿元◈ღღღ，同比增长668%◈ღღღ，在总营收中的占比达到34.7%◈ღღღ。
得益于LABUBU已将目光投向全球市场◈ღღღ，泡泡玛特仅用半年时间◈ღღღ，营收和净利润就超过2024年全年◈ღღღ。与此同时◈ღღღ，2025年上半年◈ღღღ，泡泡玛特毛利率高达70.3%◈ღღღ，同比提升了6.3%◈ღღღ，也创下历史新高◈ღღღ。
受业绩会影响◈ღღღ，泡泡玛特截至8月20日收盘◈ღღღ，股价上涨12.54%◈ღღღ，股价突破300港元◈ღღღ，市值来到4243.7亿港元◈ღღღ。
不过LABUBU的爆火◈ღღღ，也让泡泡玛特的产能面临巨大挑战◈ღღღ。用户经常面临一“娃”难求的情况◈ღღღ，在英国的泡泡玛特门店◈ღღღ，甚至爆发了因抢购LABUBU发生肢体冲突事件◈ღღღ。另一方面◈ღღღ，黄牛的加入扰乱了泡泡玛特在部分市场的价格体系PP电子APP下载◈ღღღ，超高溢价让LABUBU被调侃为“金融期货”◈ღღღ，也严重影响了用户购买体验◈ღღღ。
今年7月◈ღღღ，王宁在接受《人民日报》采访时曾表示◈ღღღ，“今年9月之后◈ღღღ，LABUBU每个月销售可能近1000万只◈ღღღ，全世界范围内需求量太大了◈ღღღ。我们在用各种方式◈ღღღ，争取不要让它被恶意炒作◈ღღღ。”
今年“618”期间◈ღღღ，为给市场降温◈ღღღ，泡泡玛特曾经将LABUBU 3.0搪胶毛绒新品进行了全渠道大量补货◈ღღღ，还因此一度造成了泡泡玛特连续两天股价大幅下跌◈ღღღ。
如何看待产能与市场火热的两难◈ღღღ，泡泡玛特供应链负责人袁俊杰表示◈ღღღ：“今天一个月的产能◈ღღღ，等于过去一年的量◈ღღღ。仅以毛绒产品为例◈ღღღ，现在一个月的产能是过去同期的10倍以上香艳迷醉◈ღღღ，8月的生产量已经突破了3000万只香艳迷醉◈ღღღ。”
面对产能瓶颈◈ღღღ，泡泡玛特给出的解法是精密自动化生产◈ღღღ，通过推进喷油涂装◈ღღღ、激光质检等环节的自动化改造◈ღღღ，提升品控与效率◈ღღღ。
今年5月◈ღღღ，泡泡玛特在上线搪胶毛绒产品时◈ღღღ，社交平台上曾出现了大量吐槽品控问题的帖子◈ღღღ。不少消费者反映◈ღღღ，收到的LABUBU出现了歪头◈ღღღ、掉漆◈ღღღ、开线◈ღღღ、秃毛等不同问题◈ღღღ。
袁俊杰以喷油涂装环节举例称◈ღღღ：“原来我们工厂的喷油涂装线名比较有资深技术经验的工人◈ღღღ，而中型以上的工厂有20条以上生产线名熟练的技术工人香艳迷醉◈ღღღ。其实这也会是一个瓶颈◈ღღღ，在产能切换的时候会有些非常大的供应难度◈ღღღ。”通过自动化改造后◈ღღღ，每条产线的用工数减半◈ღღღ，且普通工人经过简单的培训即可上手◈ღღღ。
“当然◈ღღღ，在更深层次上◈ღღღ，第一◈ღღღ，要把握好来自用户的真实需求◈ღღღ；第二◈ღღღ，做出精准的销售预测◈ღღღ。在此基础上◈ღღღ，让用户需求◈ღღღ、销售预测与生产计划这三个数字最大程度地吻合◈ღღღ。”袁俊杰补充道◈ღღღ。
为此◈ღღღ，泡泡玛特提出了“两个协同”战略◈ღღღ：横向打通从艺术家◈ღღღ、产品设计到生产销售的全流程◈ღღღ；纵向整合从原材料◈ღღღ、制造到物流仓储的链路◈ღღღ。“我们要让艺术家的创意◈ღღღ，无延迟传递到千条产线◈ღღღ、数万工人手中◈ღღღ，这是当前工作的核心◈ღღღ。”袁俊杰强调◈ღღღ。
泡泡玛特的成长故事里◈ღღღ，离不开在海外市场的攻城略地◈ღღღ。王宁很早就曾提出PP电子APP下载◈ღღღ，要在海外再造一个泡泡玛特◈ღღღ。
今年在北美市场◈ღღღ，继女星Lisa从泰国市场带火LABUBU后◈ღღღ，泡泡玛特再度复制了一次“明星破圈”效应◈ღღღ。上半年◈ღღღ，在社交媒体和直播平台上◈ღღღ，人们看到了大量LABUBU被Rihanna香艳迷醉◈ღღღ、贝克汉姆等欧美明星“带货”◈ღღღ，欧美粉丝狂热在镜头前抽盲盒的场景◈ღღღ。
2025年4月◈ღღღ，泡泡玛特进行了一次全球组织架构调整◈ღღღ，这也被王宁称为是公司近几年来最大规模的组织变革◈ღღღ。
此次调整最核心的变化是◈ღღღ，泡泡玛特推出聚焦区域的战略◈ღღღ，在大中华区◈ღღღ、美洲区◈ღღღ、亚太区◈ღღღ、欧洲区分别设置了区域总部◈ღღღ，国际集团高级副总裁文德一将兼任集团联席COO◈ღღღ，与司德共同负责集团在全球业务的管理及运营工作◈ღღღ。文德一负责亚太区和欧洲区运营与管理◈ღღღ，司德负责大中华区和美洲区运营与管理PP电子APP下载◈ღღღ。
“随着集团业绩的爆发式增长◈ღღღ，内部也出现了‘甜蜜的烦恼’◈ღღღ，如管理层级不断增加◈ღღღ，部门之间出现信息不对称或者割裂的情况◈ღღღ。相比业绩数据◈ღღღ，我们更关心公司的健康度◈ღღღ，我们的组织架构应该更加扁平化◈ღღღ，从而提高集团管理和协同效率◈ღღღ。”谈及组织变革的初衷时◈ღღღ，王宁曾讲道◈ღღღ。
其中◈ღღღ，大中华区营收82.8亿元◈ღღღ，同比增长135.2%◈ღღღ；亚太营收28.5亿元◈ღღღ，同比增长257.8%◈ღღღ；美洲营收22.6亿元◈ღღღ，同比增长1142.3%◈ღღღ；欧洲及其他地区营收4.8亿元◈ღღღ，同比增长729.2%◈ღღღ。四大区域业绩均实现了超三位数增长◈ღღღ，美洲市场的增速更是超10倍◈ღღღ。
关于美洲市场完成10倍增长的原因◈ღღღ，泡泡玛特联席首席运营官司德在业绩会上解释称◈ღღღ：“美国从2024年下半年就进入了快速增长期◈ღღღ。第一◈ღღღ，美国的市场规模足够大◈ღღღ，购买力旺盛◈ღღღ；第二◈ღღღ，中国的制造工艺更领先◈ღღღ，设计和更新迭代速度更快◈ღღღ，能更好地满足当地旺盛的需求◈ღღღ；第三◈ღღღ，美国的零售体系非常发达◈ღღღ。”
业绩狂飙同时PP电子APP下载◈ღღღ，泡泡玛特也在海外大量拓展门店◈ღღღ。截至2025年6月30日◈ღღღ，泡泡玛特在全球18个国家开设了共571家门店◈ღღღ，其中线台◈ღღღ。
《中国企业家》了解到◈ღღღ，面对一个全新的市场◈ღღღ，泡泡玛特的打法是◈ღღღ：先通过社交媒体和在线电商试水香艳迷醉◈ღღღ，关注和研究其中的异常增长数据◈ღღღ，之后再线下开启快闪店◈ღღღ。如果效果都不错◈ღღღ，再决定重仓◈ღღღ，且筹备时间一般在6个月到1年不等◈ღღღ。
2025年8月8日◈ღღღ，泡泡玛特在泰国曼谷开出了泰国最大旗舰店◈ღღღ，来自泰国国内外的游客与玩家再次排起长队◈ღღღ。该店铺位于曼谷地标性商圈暹罗天地◈ღღღ，地段被誉为“河流之冠”◈ღღღ。新店总面积超过760平方米◈ღღღ，除了各种打卡点◈ღღღ、潮玩专区◈ღღღ，店内还设有咖啡厅◈ღღღ。
不过◈ღღღ，在海外知名地标积极拓店的同时◈ღღღ，在中国市场◈ღღღ，王宁面对狂热的泡泡玛特现象◈ღღღ，却有难得的镇定◈ღღღ。他表示◈ღღღ：2025年上半年◈ღღღ，泡泡玛特在国内的线家香艳迷醉◈ღღღ。
在尽可能不增加店铺的前提下◈ღღღ，泡泡玛特更专注于提高单店的运营效率和营收增长◈ღღღ。今年上半年线日◈ღღღ，泡泡玛特的中国内地累计注册会员总数也从2024年12月31日的4608万人增长至5912万人◈ღღღ。2025年上半年会员贡献销售占比91.2%◈ღღღ，复购率为50.8%◈ღღღ。
但LABUBU的极度火爆也引来了一些市场担忧◈ღღღ：一旦热度降温◈ღღღ，泡泡玛特能否保持增长？公司营收是否过于依赖单一IP？
事实上◈ღღღ，微信◈ღღღ、百度等指数搜索显示◈ღღღ，LABUBU的市场热度在2025年6月达到近半年的顶峰后◈ღღღ，已经开始下降◈ღღღ。同时◈ღღღ，随着泡泡玛特加大供应◈ღღღ，其二手市场的价格也在回落◈ღღღ。
泡泡玛特业绩增长的同时◈ღღღ，市场竞争也在加剧◈ღღღ。TOPTOY◈ღღღ、52TOYS等对手正加速布局潮玩市场◈ღღღ。TOPTOY依托名创优品的渠道优势迅速扩张◈ღღღ，52TOYS则凭借硬核机甲和收藏型玩具巩固差异化优势◈ღღღ。此外◈ღღღ，海外市场也对本土潮玩品牌更加重视◈ღღღ，纷纷推出类似盲盒玩法◈ღღღ，试图复制泡泡玛特的成功◈ღღღ。
对此◈ღღღ，王宁表示◈ღღღ：“我们更关注LABUBU成为世界级IP之后的意义◈ღღღ，就像我们今天也没有在频繁讨论火影忍者◈ღღღ、米老鼠◈ღღღ、Hello Kitty等等◈ღღღ，但它们依旧在世界的各个角落发挥着巨大的商业价值◈ღღღ。当一个IP成为世界级IP之后◈ღღღ，它的商业价值才刚刚开始◈ღღღ。”
其中◈ღღღ，星星人就是泡泡玛特旗下新崛起的IP之一◈ღღღ，由插画师大欣与阿力于2020年疫情后创作◈ღღღ，以“黑暗中诞生的星辰”为核心理念◈ღღღ，传递温暖治愈感◈ღღღ。2025年6月21日起◈ღღღ，泡泡玛特还在其城市乐园开放星星人主题互动◈ღღღ，提供心愿分享◈ღღღ、合影打卡等体验◈ღღღ。
对于泡泡玛特旗下IP的运营和商业化◈ღღღ，王宁有自己的节奏和信心◈ღღღ。在他看来◈ღღღ，好多人都觉得LABUBU是横空出世的◈ღღღ，但其实今年是LABUBU十周年◈ღღღ，明年MOLLY即将二十周年◈ღღღ，这是潜心经营和一部分运气的结果◈ღღღ。
继续享受LABUBU红利的同时◈ღღღ，泡泡玛特也在加速寻找第二条曲线◈ღღღ。此次财报中PP电子APP下载◈ღღღ，一个特别值得关注的现象是◈ღღღ：2025年上半年◈ღღღ，LABUBU等毛绒产品的营收达到61.4亿元◈ღღღ，首次超过了泡泡玛特起家的手办品类◈ღღღ。
2024年◈ღღღ，借助LABUBU◈ღღღ，泡泡玛特成功开创了“搪胶毛绒”品类◈ღღღ。在LABUBU上尝到毛绒品类的甜头后◈ღღღ，今年上半年泡泡玛特为10个IP相继推出了近20款毛绒产品◈ღღღ，涵盖软脸◈ღღღ、硬脸款式◈ღღღ，采用不同尺寸大小和材质◈ღღღ。
今年是泡泡玛特成立的第15年◈ღღღ，在王宁的“第二个10年计划”中◈ღღღ，前5年主要靠国际化◈ღღღ，后5年则要通过以IP为核心的集团化模式◈ღღღ，拓展更多的商业形态◈ღღღ，积木◈ღღღ、饰品◈ღღღ、游戏◈ღღღ、乐园等等都在其中◈ღღღ。
2023年9月◈ღღღ，泡泡玛特城市乐园开园◈ღღღ，如今已成为泡泡玛特IP商业化体系中的重要一环◈ღღღ；2024年◈ღღღ，泡泡玛特上架首款积木◈ღღღ，在POPMART小程序的商品分类中与潮玩手办◈ღღღ、毛绒等并列展示◈ღღღ。
popop是泡泡玛特于2025年全新推出的独立珠宝品牌◈ღღღ，全球首店设于上海港汇恒隆广场◈ღღღ，第二家店落地在北京国贸商城◈ღღღ，门店内大部分首饰依托泡泡玛特的IP故事而创作◈ღღღ。
2025年6月20日◈ღღღ，王宁宣布泡泡玛特已正式成立电影工作室◈ღღღ，计划通过影视内容拓展IP表达边界◈ღღღ，首部动画剧集《LABUBU与朋友们》即将推出◈ღღღ。
今年上半年◈ღღღ，泡泡玛特还在上海开设了HIRONO小野品牌首店◈ღღღ，品类涵盖潮玩◈ღღღ、服饰◈ღღღ、艺术生活家居◈ღღღ、雕塑等◈ღღღ，致力于打造独属于小野的全新生活方式◈ღღღ，助力IP实现营收7.3亿元◈ღღღ，同比增长197.0%◈ღღღ。
“IP孵化与运营◈ღღღ，始终是推动泡泡玛特不断发展的核心驱动力◈ღღღ。”王宁强调◈ღღღ。2020年的时候◈ღღღ，王宁曾说◈ღღღ：“5年以后◈ღღღ，如果中国有一家企业最像迪士尼◈ღღღ，那一定是泡泡玛特◈ღღღ。2024年开始◈ღღღ，我们希望不是成为中国的迪士尼◈ღღღ，而是成为世界的泡泡玛特◈ღღღ。”
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